2026年过半，中国乳业上市公司陆续交出上半年成绩单。从已披露的业绩预告来看，行业呈现明显的分化格局：部分企业如澳亚、天润等借成本改善和战略调整实现扭亏为盈，另有区域乳企如燕塘、皇氏等在巨头挤压下利润大幅下滑，而头部企业则悄然转向高附加值的蛋白赛道寻求结构性突破。
上游养殖企业成本改善驱动扭亏
上游养殖企业成为本轮财报季的亮点之一。
澳亚集团7月13日发布正面盈利预告，预计上半年母公司拥有人应占利润约人民币0.9亿元至1.3亿元，而上年同期为亏损约3.78亿元，成功实现扭亏为盈。公司归因于养殖运营效率提升、饲料成本下降及淘汰牛售价上升，生物资产重估亏损同比大幅减少。
另一家实现扭亏的是天润乳业，预计上半年归母净利润为4300万元至6000万元。公司表示，牛只淘汰回归常态化水平、减少富余原料奶喷粉销售，以及加大产品销售力度，是利润同比增加的主要原因。
这一趋势与行业整体环境变化相符。据国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利在奶业大会上判断，“2026年应该是行业触底和拐点之年”。农业农村部监测数据显示，2026年5月主产省份生鲜乳均价环比上涨0.3%，1-5月全国乳制品产量同比增长7.0%。供需格局正持续改善。
区域乳企冰火两重天，燕塘乳业净利腰斩
与上述企业的回暖形成对比，部分区域乳企仍在困境中挣扎。
广东老牌乳企燕塘乳业7月14日公告，预计上半年归母净利润1222.99万元至1747.13万元，同比下滑50%至65%。公司给出的解释是加大市场开拓力度挤压盈利，以及涉税事项自查增加当期所得税费用。
事实上，燕塘乳业业绩下滑趋势从2024年就已开始。财报显示，2024年燕塘乳业实现营业收入17.32亿元，同比下降11.18%；实现归母净利润1.03亿元，同比下降43.03%。2025年的业绩进一步缩水，营业总收入为15.86亿元，同比再降8.47%；归母净利润下降至5762.5万元，同比大跌43.94%。
此外，皇氏集团预计上半年亏损1950万至3750万元，ST麦趣因牛群结构调整和市场竞争加剧，亏损同比大幅扩大。庄园牧场虽仍处亏损，但亏损规模同比收窄，主营业务经营基本面持续向好。
结构性增长赛道显现，妙可蓝多与蛋白赛道成亮点
在传统液奶增长乏力背景下，奶酪和蛋白赛道成为结构性亮点。妙可蓝多业绩快报显示，上半年实现营业总收入33.04亿元，同比增长28.71%，归母净利润1.51亿元，同比增长13.74%。公司表示，C端、B端业务同比增长均超过20%，“TO B、TO C双轮驱动”战略协同发力。
元股证券:ygzq.hkH&H国际控股上半年经营数据胜预期，收入同比增双位数。财报显示，经调整EBITDA同比增60%至70%，经调整EBITDA利润率超20%，经调整净利润同比增超100%。上半年经营数据超市场预期，主要由于婴幼儿营养与护理用品(BNC)盈利水平超预期。
更深层的结构性变化在蛋白赛道酝酿。据第一财经报道，受高蛋白饮食风潮和GLP-1类减重药需求带动，全球浓缩乳清蛋白WPC80和分离乳清蛋白WPI90售价涨幅均超过100%。
国内乳企正加速转向这一高附加值领域：伊利在呼和浩特启动特医多功能营养产品升级项目，蒙牛成立“奶立方”事业部聚焦乳铁蛋白等高端原料，飞鹤则在三地建设深加工基地，计划日处理能力达3000吨。
综合来看，2026年上半年乳业板块呈现“上游回暖、区域承压、结构分化”的复杂图景。尼尔森IQ数据显示，5月乳品全渠道销售额仍同比下滑9.7%，表明终端需求尚未全面复苏。在此背景下，能够率先完成产品结构升级、切入高附加值赛道的企业，正在获得更强的经营韧性。对于燕塘乳业等区域品牌而言，如何在巨头挤压中找到差异化突围路径，仍是摆在眼前的紧迫课题。
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