如何避免杀跌 兴证策略：中游制造业的成本传导能力已远超以往

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

元股证券

　　来源：尧望后势

　　随着油价上涨带动更多上游资源品和原材料涨价，市场担心上游成本上涨对于中游制造业盈利的压制。但需要注意的是，关注上游涨价对中游盈利的影响，除了评估中游对上游原材料的成本依赖程度，更要动态关注中游顺价能力的变化。

吴庆文代表苏州市委、市政府对立讯集团给予苏州发展的支持和贡献表示感谢。他说，立讯集团落户苏州以来，基本保持着“一年新增一家工厂”的投资节奏，与苏州转型发展同成长、共进步。此次立讯集团重磅布局人工智能赛道，必将为苏州高水平推进新型工业化注入澎湃动能。苏州将深入开展服务企业、服务项目、服务园区和基层“三服务”专项行动，加力打造一流营商环境，高水平引育大项目好项目，全方位服务保障项目落地，让企业在苏州放心投资、安心创业、顺心发展。期待立讯集团继续一马当先投资苏州，带动更多生态伙伴集聚苏州，与苏州一道在“AI+制造”赛场上纵横驰骋、共谱新篇。

瑞穗金融集团宣布，计划在未来10年内以人工智能替代约5000个行政职位，日本第三大贷款机构正寻求借助技术手段全面提升生产效率。

　　复盘2010年以来上游四轮涨价周期，随着上游资源&原材料（有色、钢铁、化工、石油）价格上涨，中游制造业往往具备成本传导能力、能够跟随提价，但每轮涨价幅度与传导效率存在明显差异，背后与产业趋势、需求强弱、竞争格局以及议价能力等因素密不可分。

　　因此，为了量化中游制造业的成本传导能力，我们构建如下指标：我们对四轮上游涨价的阶段分别做回归测算，其中y是中游制造业PPI同比，x是上游资源&原材料PPI同比，将回归的贝塔系数定义为中游制造业的成本传导能力，意义是一单位上游价格的变化会带来多少中游制造业价格的变化。

　　四轮对比来看，当前国内核心中游制造业的成本传导能力已远超以往，意味着本轮油价上涨对中游制造业盈利的影响不宜高估。此前三轮中游制造业的成本传导能力均在0.1以下，但2025年6月以来已经上升至近0.2的水平。这意味着，随着过去几年供给出清、行业集中度提升，以及优势制造业出口份额快速扩张带来的全球定价权和议价能力增强，当前国内核心中游制造业的成本传导能力已远超以往，因此本轮油价上涨对于中游盈利的影响不宜高估。油价中枢上升后，我国能源自主与供应链韧性的体现，带来的出口份额的扩张与全球议价能力的提升，才是决定本轮中游制造盈利的主要矛盾。

　　风险提示

　　仅公开资料整理，不涉及研究观点和投资建议

　

元股证券:ygzq.hk

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：杨红卜 如何避免杀跌