实盘推荐 城堡证券：美联储主席沃什的改革或有助于降低长期美债波动性

来源：环球市场播报

城堡证券表示，美联储主席沃什致力于压低通胀的立场有助于增强美联储的信誉，从而支撑长期美国国债收益率，压低期限溢价。

该公司欧洲、中东和非洲固定收益销售主管 Nohshad Shah 表示，自上周美联储会议以来，美国国债市场交易特征是长期收益率相对两年期国债更为稳定，一个高度可信的美联储应当有利于长期利率表现。"

自上周会议以来，收益率曲线趋于平坦，长期债券表现优于短端债券，两年期与 10 年期美债收益率利差从会议前约 40 个基点收窄至 27 个基点。两年期与 30 年期美债收益率利差也从约 90 个基点缩窄至约 71 个基点。

部分市场人士认为，美联储沟通方式的转变将导致利率出现更大波动，并促使债券投资者要求更高期限溢价。

Shah 认为这种看法可能有误。他说，如果美联储能够根据经济数据迅速且果断地采取行动，反而会增强其公信力，"这意味着市场需要适应一个不会等到加息或降息被完全消化后才行动的美联储。"

Shah 认为，在这种背景下，对美国房贷和企业融资成本至关重要的 10 年期国债收益率将"更加稳定"，波动率将趋于下降，最终"央行的公信力应当压缩而非扩大期限溢价"。

衡量美国国债市场波动率的一项指标 - ICE BofA MOVE 指数 - 周四回落至 2 月以来最低水平。此前该指数曾在美联储会议后大幅上升。

不过，摩根士丹利策略师认为，短端利率市场情况可能有所不同。Matthew Hornbach 领导的团队周一在报告中写道：

包含视频输入的价格是28 元 / 百万 tokens，不含视频输入的价格则是46 元 / 百万 tokens。

"重新回归简短声明、较少前瞻指引以及缩小后的资产负债表可能带来一代人以来波动最剧烈的短端利率市场。真正值得关注的制度转变在于此，不是收益率水平本身发生变化，而是短端利率和收益率曲线重新回到前瞻指引时代之前的运行方式。"

摩根士丹利策略师认为，沃什时代可能更接近前主席格林斯潘执掌美联储时期。

格林斯潘自 1987 年至 2006 年担任美联储主席长达 18 年。与后继者相比，他的政策声明更简短，对未来政策路径的指引也更少。

摩根士丹利团队建议客户为美国短端利率市场更剧烈的波动做好准备。他们建议持有能够从波动率上升中获利的交易结构实盘推荐，降低对前瞻指引时代那种窄幅震荡行情的依赖。